核心观点
1、俄罗斯和乌克兰都是重要资源出口国，俄乌冲突以及西方对俄罗斯的制裁会导致资源品供应短缺，推升大宗商品价格上升。海湾战争前期原油价格飙升，涉及美国利益，对于当前市场或具有借鉴意义。
2、海湾战争前后，原油、黄金先升后降，美股先降后升，三者的趋势拐点出现在英美法正式派兵驻扎到海湾地区，期间西方制裁和派兵的消息基本都会对原油、黄金价格带来打压，对美股带来提振。
3、海湾战争前后，十年期美债反应市场对美国未来经济预期，收益率先升后降，整体趋势的下降拐点晚于原油、黄金和美股，体现出一定领先性。
4、海湾战争前后，美元指数先降后升，整体走势受战争之外因素干扰，止跌拐点与原油价格的下行拐点基本同步，而真正的上升拐点则滞后于后者。
5、海湾战争前期原油价格飙升所引发的通胀问题加速了当时美国经济的衰退。
俄乌资源产量与出口
俄乌资源出口市场及占比
俄罗斯和乌克兰都是重要资源出口国，其中俄罗斯原油产量5.34亿吨，占全球产量12%，出口2.3亿吨，占全球出口份额的12%；天然气产量全球占比17%，出口份额占全球25%。俄乌冲突以及西方对俄罗斯的制裁会导致资源品供应短缺，推升大宗商品价格上升。
年的海湾战争前期伊拉克就石油问题与科威特谈判破裂，年8月2日入侵科威特，目的在于获取石油资源，提高对石油的定价权，这一入侵对美国利益带来了直接威胁，并在期间导致了原油价格飙升，推升了全球通胀。我们认为，相比其他战争，海湾战争的前期局势与目前的俄乌争端是最为相似的，也许对于当前市场具有一定借鉴性。
海湾战争时间线
海湾战争时间线-美股、黄金与原油（同步性）
海湾战争前后油价、美股和黄金的四个阶段-概况
我们将原油、美股和黄金在.07.15-.02.28期间的走势分为四个阶段。
原油在前两个阶段油价总体上行，第一阶段（.07.15-.08.02）：伊拉克与科威特摩擦逐步升级，其中伊拉克入侵科威特当天油价出现明显攀升；第二阶段（.08.03-.10.16）：伊拉克逐步吞并科威特，西方国家开始制裁、介入，油价在期间有较多反复，但整体呈现上升趋势。
后两个阶段油价总体下行，第三阶段（.10.17-.01.16）：西方国家派兵驻扎海湾边境，油价持续多日大幅下跌，之后呈现震荡格局，主要是因为派兵后迟迟没有开战，而双方代表开始会面，伊拉克也开始释放人质，市场对于美伊是否会交火尚不确定；第四阶段（.01.17-.02.28）：年1月17日，联军空袭巴格达，美军军事实力呈现降维打击，当天油价便出现30%的显著跌幅，基本就直接回调到了正常水平。
美股在伊拉克与科威特摩擦升级至海湾战争正式爆发期间（前三阶段:.07.15-.01.16）与油价呈现明显负相关性，且两者变动节奏也基本一致，但与原油价格走势不同的是，美股在海湾战争爆发当天（.01.17）虽然也出现了明显上升，但幅度远小于原油价格的下降，美股的上升主要集中在海湾战争爆发期间。
黄金作为避险工具，在四阶段的变动基本与VIX恐慌指数保持一致。和原油价格走势的不同之处在于，黄金在西方介入（伊拉克入侵科威特之后）到海湾战争正式爆发之前（.08.03-.01.16），始终保持区间震荡格局，体现出在这期间内市场对于西方是否真的会军事介入伊科争端存在争议，市场总体避险情绪较高。
石油、美股和黄金价格结合海湾战争时间线详细解读
一、伊拉克与科威特摩擦升级阶（.07.15-.08.02）：
关键时点在于（1）.07.15：伊拉克警告要对科威特采取军事行动，在此之后黄金、原油进行上行通道，美股开始下行；（2）.08.01：伊拉克和科威特围绕石油问题谈判破裂，战争风险上升，当天黄金、石油价格加速上升；（3）.08.02：伊拉克入侵科威特，美国就石油资源面临的威胁加重，当天美股加速回落。
二、西方国家开始介入（.08.03-.10.16）：
关键时点在于（1）.08.07：美军抵达阿拉伯，市场对于美国军事介入的预期提升，当天原油、黄金价格下降，美股回升；（2）叠加.08.09：伊拉克关闭所有陆地边界影响，市场避险情绪加剧，黄金价格连续一周走高；（3）.08.15：伊拉克与伊朗恢复外交关系，利好伊拉克局势，原油、黄金价格在第二天均出现上升，美股明显下降；（4）.08.25：联合国安理事会决议对伊拉克实施国际制裁，黄金、原油提前2天下降，美股提前2天上升；（5）.08.28：伊拉克吞并科威特，原油价格滞后出现明显上升；（6）.09.09：美苏总统会面，喊话伊拉克离开科威特，消息提前发酵，原油和黄金领先下降；（7）.09.11：美国总统在国会联席会议上提出伊拉克必须完全撤出科威特的条件，黄金和原油都在当天出现回落；在这之后，虽然出现了（7）.09.14：英法宣布向沙特部署军队这样制裁伊拉克的消息，但市场偏向于认为西方和伊拉克不会真的开战，原油价格和黄金价格持续飙升，美股持续回落；直到（8）.09.25：联合国安理会决议对伊拉克实施民用航空制裁，开战预期提升，原油、黄金在当天出现回调，美股也在当天出现上涨。
第二阶段市场虽然有较多反复，但总体趋势依然是上行的。
三、西方国家派兵驻扎（.10.17-.01.16）：
原油、黄金、美股趋势的拐点出现在（1）.10.17：美、英、法国士兵驻扎到海湾地区，原油和黄金提前开始下降，美股则在第二天出现反弹，在这之后，原油和美股分别下降和上行了4-5天，结束了前两个阶段的趋势。但西方军队驻扎后并无进攻动向，战争不确定性再度上升，美股开始区间震荡，原油和黄金又开始向上震荡。直到又一个重要时间点出现出现，（2）.11.08，美国向海湾地区增兵，这一天之后，原油和黄金价格加速下滑，美股的上升趋势也变得更为清晰；（3）.11.19：伊拉克向科威特增派约20万人，原油和黄金都在当天反弹，期间美股基本走平；（4）.11.29：联合国安理会授权使用武力将伊拉克驱逐出科威特，原油价格在当天回落，黄金滞后1天回落，美股滞后1天上升；（5）开战前夕，市场避险情绪加重，黄金价格持续走高。
四、海湾战争爆发期间（.01.17-.02.28）：
.01.17：联军空袭巴格达，海湾战争正式爆发，原油价格当天直降35%，黄金价格当天下降7%，美股指数当天反弹3.7%，幅度偏小。海湾战争爆发期间原油和黄金区间震荡，美股则持续走强，直至海湾战争结束前夕回到正常水平。
总结一下，原油、美股和黄金在海湾战争前后的变动基本一致，原油、黄金先升后降，美股先降后升，三者的趋势拐点出现在英美法正式派兵驻扎到海湾地区，期间西方制裁和派兵的消息基本都会对原油、黄金价格带来打压，对美股带来提振。
海湾战争时间线-十年期美债收益率(领先性)
海湾战争前后十年期美债的两个阶段-概况解读
十年期美债收益率走势具体可分为两个阶段。
第一阶段：伊拉克与科威特摩擦升级（.07.15-.09.24），对美国核心利益带来威胁，打压美国未来经济，市场风险溢价抬升，资金流出美国，压低债券价格，推升十年期美债收益率。
第二阶段：西方国家介入加深至海湾战争结束（.09.25-.02.28）。随着西方对伊拉克的制裁加重，各国宣布并正式派兵驻扎，西方军事介入的可能性上升，美国就原油资源面临的威胁减轻，资金逐步回流美国，推升债券价格，十年期美债收益率逐步下滑。
一、伊拉克与科威特摩擦升级（
美债收益率上行的重要开端在于（1）.08.02：伊拉克入侵科威特，当天美债收益率大幅上升，之后延续了上升趋势，期间（2）.08.07：美军抵达沙特阿拉伯，美国军事介入预期上升，美债收益率在当天出现回落；（3），利好伊拉克局势，美债收益率开始持续性回升。
二、西方介入加深直至海湾战争结束（
美债收益率的下降拐点出现在（1）.09.25：联合国安理会决议对伊拉克实施民用航空制裁，下一周开盘当日美债收益率就出现了显著下滑，（2）.10.17：英、美、法士兵驻扎海湾边境，美债收益率提前反应，后续基本维持下降趋势。期间（3）.11.08：美国增兵、.11.29：联合国安理会授权使用武力将伊拉克驱逐出科威特、.12.06：伊拉克释放人质都加速了美债收益率的下降速度；战前市场有一些反复，而（4）.01.17：海湾战争爆发当日，美债收益率再度出现明显回落，并且在战争期间持续下降。
总体来看，美债收益率整体趋势的下降拐点却晚于原油、黄金和美股，体现出一定领先性。
海湾战争时间线-美元指数（滞后性）
海湾战争前后美元指数的四个阶段-概况（第11页）
前提：海湾战争前期美元处于经济下行周期（年GDP同比为1.9%，年GDP同比为-0.1%），也就是说从基本面层面美元本身在当时面临一定向下压力。
美元指数走势具体可分为四个阶段。
第一阶段：伊拉克与科威特矛盾升级至西方派兵驻扎海湾地区（.07.15-.10.16），伊拉克对科威特的军事侵略就石油资源对美国利益带来直接威胁，叠加美国本身经济偏弱，美元被抛售，一路贬值。
第二阶段：西方国家派兵驻扎海湾（。随着各国出兵驻扎海湾边境，市场对于美国军事制裁伊拉克的期望上升，石油问题对美国的威胁减弱，美元止跌，并开始缓慢升值。
第三阶段：海湾战争爆发初期（.01.17-.02.10），避险情绪导致美元贬值，欧元升值。
第四阶段：海湾战争末期阶段（.02.11-.02.28），战争局势逐步明朗，美元进入上升通道。
美元指数海湾战争时间线详细解读
一、伊拉克与科威特矛盾升级至西方派兵驻扎海湾（：从基本面出发，美国当时的经济衰退本身就对美元产生了向下压力，而（1）.07.15：伊拉克警告要对科威特采取军事行动、.07.22：伊拉克军事集结、.08.02：伊拉克入侵科威特、.08.15：伊拉克和伊朗恢复外交关系等事件进一步导致了美元贬值，期间（2）、.09.09：美苏总统会面、.09.25：联合国安理会决议对伊拉克实施民用航空制裁对美元起到了短暂支撑。
二、西方国家派兵驻扎（由于美元本身处于下行通道，因此比起开始升值，美元止跌的拐点或许更为重要，这一拐点出现在（1）.10.17：美英法士兵驻扎在海湾边境，美元指数滞后震荡上升；之后（2）、在消息当日都进一步提振了美元指数，而（3）.12.06：伊拉克释放人质、.01.09：美伊谈话破裂则对美元带来的向下压力。
三、海湾战争爆发初期（.01.17-.02.10）：（1）.01.17：美军空袭巴格达当日，美元指数大幅下跌，之后逐步回落。
四、海湾战争爆发末期（.02.11-.02.28）：（1）.02.11开始，随着战争局势逐步明朗，美元指数滞后出现上升。
总体来看，美元指数的走势受战争之外因素干扰，美元指数的止跌拐点与原油价格的下行拐点基本同步，而真正的上升拐点则滞后于后者。
俄乌战争时间线梳理
海湾战争前后美国经济情况-通胀、PMI和个人总收入
随着伊拉克与科威特矛盾升级，原油价格一路上升，可以看到，原油价格推升美国国内通胀水平，而美国个人总收入和美国制造业PMI都滞后于原油价格的上升出现了明显回落。
海湾战争前后美国经济情况-就业
同样，随着原油价格的一路上升，美国非农就业人数滞后于原油价格加速回落，美国失业率也滞后于原油价格开始上升。
总体来说，海湾战争前期原油价格飙升所引发的通胀问题加速了当时美国经济的衰退。
和海湾战争爆发前期相似，当前的俄乌战争在原本的高通胀上进一步加剧了全球通胀水平，美国2月CPI同比上涨7.9%，续创40年来新高，原油价格的高涨预计会滞后对美国制造业、就业和居民收入带来进一步冲击。